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암호자산 뉴스를 보다가 HYPE라는 이름이 눈에 걸렸습니다. 처음엔 또 다른 밈코인이겠거니 했는데, 내용을 들여다볼수록 달랐습니다. 거래소 자체를 하나의 블록체인으로 만들겠다는 발상이었습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 서비스를 먼저 구축하고 이용자를 확보한 뒤 HYPE를 발행한, 순서가 다른 프로젝트입니다. 이 글은 그 구조와 가능성, 그리고 제가 짚은 위험 요인을 솔직하게 정리한 기록입니다.
거래소가 블록체인이 된다는 게 무슨 말인가
저도 처음엔 이 표현이 잘 와닿지 않았습니다. 블록체인 위에 거래소가 올라가는 게 아니라, 거래소 기능 자체가 블록체인이 된다는 말이 추상적으로 들렸기 때문입니다.
일반적으로 탈중앙화거래소(DEX)라고 하면 유니스왑(Uniswap) 같은 서비스를 먼저 떠올립니다. 유니스왑은 자동시장조성자(AMM) 방식을 씁니다. 여기서 AMM이란 매수자와 매도자가 직접 주문을 내는 대신, 유동성 풀에 예치된 자산 비율에 따라 가격이 자동으로 결정되는 구조를 말합니다. 쉽게 말해 상대방 없이도 거래가 성립되는 방식입니다.
반면 하이퍼리퀴드는 오더북(order book) 방식을 택했습니다. 오더북이란 매수 호가와 매도 호가가 층층이 쌓여 있는 주문 장부로, 업비트나 빗썸 같은 중앙화거래소(CEX)에서 흔히 볼 수 있는 그 화면입니다. 하이퍼리퀴드는 이 오더북 구조를 블록체인 위에 구현했습니다.
이 구조를 실현하기 위해 하이퍼리퀴드는 이더리움이나 솔라나 위에 올라가는 서비스로 만들지 않고, 거래에 특화된 독자적인 레이어1 블록체인을 직접 구축했습니다. HyperCore가 현물과 무기한선물 주문·체결을 담당하고, HyperEVM은 이더리움과 호환되는 스마트계약과 탈중앙화 애플리케이션을 개발할 수 있는 공간입니다. 거래소와 블록체인이 분리된 게 아니라 하나로 설계된 셈입니다.
에어드롭이 달랐던 이유, 순서의 차이
암호자산 시장에서 에어드롭은 흔한 마케팅 수단입니다. 그런데 하이퍼리퀴드의 에어드롭을 보면서 제 경험상 이건 좀 다르다는 생각이 들었습니다.
대부분의 프로젝트는 토큰을 먼저 발행하고 이후에 서비스를 만들거나 생태계를 키웁니다. 초기 투자자와 벤처캐피털이 할인된 가격에 토큰을 확보하고, 이용자들에게는 나중에 소량이 배분되는 구조가 많았습니다. 제가 여러 프로젝트를 지켜보면서 느낀 패턴이기도 합니다.
하이퍼리퀴드는 순서가 반대였습니다. HYPE 발행 전부터 무기한선물(perpetual futures) 거래 플랫폼을 운영했고, 실제 이용자와 거래량을 쌓았습니다. 무기한선물이란 만기일이 없는 선물 파생상품으로, 선물 가격이 현물 가격과 지나치게 벌어질 경우 펀딩비라는 비용을 통해 이를 조정하는 구조입니다. 이 거래를 중앙화거래소가 아니라 온체인에서 처리한다는 점이 하이퍼리퀴드의 핵심이었습니다.
2024년 11월 말, 하이퍼리퀴드는 HYPE 전체 공급량 10억 개 가운데 약 3억1000만 개, 즉 31%를 초기 이용자들에게 에어드롭했습니다. 벤처캐피털보다 실제 서비스를 먼저 사용한 사람들에게 상당한 물량이 돌아간 구조였습니다. 이 방식이 이용자와 토큰 생태계를 자연스럽게 연결했다는 점에서 여러 분석에서도 긍정적으로 평가받았습니다(출처: 이투데이).
물론 에어드롭 자체가 성공을 보장하지는 않습니다. 저는 오히려 에어드롭 이후에도 거래량이 계속 유지됐다는 사실이 더 중요하다고 봤습니다. 초기 관심이 아닌 지속적인 이용자 기반이 생겼다는 신호이기 때문입니다.
오더북 DEX의 수익 구조, HYPE와 어떻게 연결되나
솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 암호자산 프로젝트를 볼 때 "거래가 많아지면 토큰도 오른다"는 논리를 자주 봤지만, 실제로 그 연결 고리가 명확한 경우는 많지 않았습니다. 그런데 하이퍼리퀴드는 수익 구조를 비교적 명확하게 설계했다는 점에서 달랐습니다.
하이퍼리퀴드에서 발생하는 거래 수수료는 두 곳으로 흘러갑니다. 하나는 HLP(Hyperliquidity Provider)입니다. HLP란 플랫폼 내 유동성을 공급하고 청산을 지원하는 역할을 하는 구조로, 일반 거래자들이 참여할 수도 있습니다. 다른 하나는 어시스턴스 펀드(Assistance Fund)로, 이 자금은 시장에서 HYPE를 직접 매입하는 데 사용되고 매입된 HYPE는 소각됩니다.
구조를 정리하면 아래와 같습니다.
- 거래량 증가 → 수수료 수입 증가
- 수수료 일부 → 어시스턴스 펀드로 배분
- 어시스턴스 펀드 → 시장에서 HYPE 매입 후 소각
- HyperEVM 내 가스비 → HYPE로 납부, 일부 소각
- 스테이킹 수요 → HyperBFT 검증자 위임 참여 유인
여기서 HyperBFT란 HYPE를 스테이킹한 검증자들이 거래를 확인하고 블록을 확정하는 지분증명(PoS) 계열의 합의 방식입니다. BFT, 즉 비잔틴 장애 허용(Byzantine Fault Tolerance)이란 일부 검증자에게 문제가 생겨도 나머지 검증자들이 합의에 도달할 수 있도록 설계된 내결함성 방식을 의미합니다.
또한 HIP-3라는 제도도 성장 구조에서 중요한 역할을 합니다. HIP-3는 외부 개발자가 하이퍼리퀴드 인프라를 활용해 새로운 무기한선물 시장을 직접 개설할 수 있도록 허용하는 제도입니다. 시장 개설 시 일정 규모의 HYPE 스테이킹이 요구되기 때문에, 생태계가 확장될수록 HYPE 수요도 함께 늘어나는 구조로 설계되어 있습니다. 암호자산을 넘어 주식이나 원자재 같은 전통 금융자산의 온체인 파생상품 시장으로 영역을 확장할 가능성도 열려 있습니다.
제가 이 뉴스를 보며 걱정한 세 가지
일반적으로 "거래량이 늘면 토큰 가치도 오른다"고 알려져 있지만, 제 경험상 이 논리는 언제나 성립하지는 않습니다. 하이퍼리퀴드도 마찬가지입니다. 저는 이 프로젝트를 보며 세 가지 부분이 마음에 걸렸습니다.
첫 번째는 토큰 공급입니다. HYPE의 최대 공급량은 10억 개입니다. 그 가운데 이미 시장에 풀린 유통량과 아직 잠겨 있는 물량은 분리해서 봐야 합니다. 향후 토큰 언락(unlock) 일정이 집중되는 시점에 신규 공급이 빠르게 늘어난다면, 수요가 증가하더라도 가격에 부담이 될 수 있습니다. 따라서 시가총액만이 아니라 완전희석가치(FDV)와 언락 일정을 함께 확인해야 한다고 생각합니다. 완전희석가치(FDV)란 최대 공급량 전체가 시장에 풀렸을 때의 이론적 시가총액으로, 현재 유통 시가총액과 괴리가 클수록 향후 희석 위험이 크다는 신호입니다(출처: CoinMarketCap).
두 번째는 규제입니다. 무기한선물은 레버리지를 사용하는 파생상품이기 때문에 현물 암호자산보다 강한 규제를 받을 가능성이 높습니다. 2026년 8월 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 마이클 셀릭 위원장이 하이퍼리퀴드를 미국 시장에 합법적으로 편입시키기 위한 논의를 진행하고 있다는 발언이 나왔습니다. 이것이 시장 확대의 기회가 될 수 있지만, 제도권 편입 과정에서 서비스 구조가 상당 부분 바뀌어야 할 가능성도 있습니다. 탈중앙화를 강조하던 서비스가 규제를 받아들이면 그 정체성에 새로운 고민이 생기기 때문입니다.
세 번째는 경쟁입니다. 무기한선물 DEX 시장에는 이미 dYdX, GMX, Jupiter, Aster, Lighter 같은 경쟁 서비스가 있습니다. 그러나 제가 보기에 더 근본적인 경쟁 상대는 바이낸스 같은 중앙화거래소입니다. CEX는 빠른 체결 속도, 풍부한 유동성, 익숙한 인터페이스라는 강점이 여전히 강합니다. 하이퍼리퀴드가 온체인 거래의 투명성을 무기로 이 장벽을 얼마나 넘을 수 있을지는 지켜봐야 합니다.
자주 묻는 질문
Q. 하이퍼리퀴드는 유니스왑이랑 뭐가 다른가요?
A. 유니스왑은 자동시장조성자(AMM) 방식으로 유동성 풀 안의 자산 비율에 따라 가격이 결정됩니다. 반면 하이퍼리퀴드는 중앙화거래소처럼 매수·매도 주문이 쌓이는 오더북 방식을 온체인에서 구현했습니다. 거래 구조 자체가 다르고, 특히 무기한선물이라는 파생상품을 온체인에서 처리한다는 점에서 목적도 다릅니다.
Q. HYPE 에어드롭은 어떻게 받을 수 있었나요?
A. 2024년 11월 말에 진행된 에어드롭은 이미 종료되었습니다. 당시 하이퍼리퀴드 플랫폼에서 실제로 거래를 했던 초기 이용자들을 기준으로 전체 공급량의 31%, 약 3억1000만 개가 배분되었습니다. 현재 시점에서 해당 에어드롭에 새로 참여하는 것은 불가능합니다.
Q. HYPE 코인을 살 때 시가총액 말고 뭘 더 봐야 하나요?
A. 제가 직접 확인해보니 유통량과 완전희석가치(FDV), 그리고 향후 토큰 언락 일정이 핵심이었습니다. 최대 공급량 10억 개 중 실제 유통 중인 물량과 아직 잠긴 물량의 비율에 따라 향후 매도 압력이 크게 달라질 수 있습니다. 단순히 현재 시가총액만 보고 판단하면 희석 위험을 놓칠 수 있습니다.
Q. HIP-3가 왜 중요한가요?
A. HIP-3는 외부 개발자가 하이퍼리퀴드 인프라 위에 새로운 무기한선물 시장을 직접 개설할 수 있도록 하는 제도입니다. 시장 개설에 HYPE 스테이킹이 요구되기 때문에 생태계가 넓어질수록 HYPE 수요도 함께 늘어나는 구조입니다. 암호자산을 넘어 주식이나 원자재까지 온체인 파생상품 시장으로 확장될 가능성이 있어 하이퍼리퀴드의 장기 성장 시나리오에서 핵심 역할을 합니다.
결론
이번 뉴스를 정리하면서 제가 가장 강하게 든 생각은 하나였습니다. HYPE 가격이 얼마나 오를지보다, 하이퍼리퀴드라는 서비스가 진짜 이용자에게 필요한 인프라가 되고 있는지가 더 중요하다는 것입니다.
서비스를 먼저 만들고 이용자를 확보한 뒤 토큰을 연결한 방식은 분명히 기존 암호자산 프로젝트와 달랐습니다. 하지만 그 차별점이 앞으로도 경쟁력으로 이어질지는 거래량 지속성, HIP-3 성장, HyperEVM 생태계 확장, 그리고 규제 편입 과정을 지켜봐야 알 수 있습니다. 암호자산 뉴스를 볼 때 가격 차트 대신 서비스의 수익 구조와 토큰 공급 흐름을 먼저 들여다보는 습관이 생긴 것, 이번 공부의 가장 솔직한 수확입니다.